猪周期：已至底部区域 中小养殖户如何度过？
发布时间：2018-06-05 来源：中国证券报·中证网综合
编者按：5月下旬以来，猪价出现快速反弹，而在A股市场早有异动，罗牛山、温氏股份等纷纷上涨。其中，罗牛山5月累计涨幅逾90%。但业内人士认为，猪价快速上涨来自于阶段性供需错配，基本面并未好转到趋势反转，阶段性补涨难以延续，预计近期猪价震荡偏弱。
猪价否极泰来 “猪周期”磨底进行时
“我们一直在关注猪概念股，比如温氏股份、罗牛山等，正好赶上了5月以来的这轮反弹。三年一个猪周期，或许新一轮的拐点正在形成。”华东地区一位私募基金经理表示。
5月下旬以来，猪价出现快速反弹，而在A股市场早有异动，罗牛山、温氏股份等纷纷上涨。其中，罗牛山5月累计涨幅逾90%。
但业内人士认为，猪价快速上涨来自于阶段性供需错配，基本面并未好转到趋势反转，阶段性补涨难以延续，预计近期猪价震荡偏弱。
阶段性企稳反弹
5月以来，猪价出现了一轮较为迅猛的反弹。据农业部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2018年第21周(即5月21日-5月25日)，16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数上涨，周平均值每公斤14.32元，环比涨5.5%。
据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测，2018年5月25日—5月31日当周，猪肉价格报16.34元/公斤，此前一周为15.82元/公斤，环比上涨3.3%。
其中，东北地区猪肉价格环比大幅上涨。业内人士认为，主要是因为上游生猪采购成本连续上涨，下游猪肉产品消费利好增加。处于产业中游的屠宰企业受冻品库存压力较大影响，资金周转速度较慢，为较快地回笼资金，在营销策略上支持本轮生猪和猪肉产品价格上涨，普遍上调猪肉价格，加快销售冷鲜猪肉和冻猪肉。
芝华数据高级分析师姚桂玲表示，东北地区猪价上涨速度快，主要是行情转好，养殖户压栏惜售，生猪供应量偏少，尤其是薄膘猪偏少。另外，最近屠宰场销量转好，收购量有所增加，猪价涨幅比较大。
猪价的上涨，在股市已有表现。5月份，罗牛山涨幅高达91.5%;益生股份、温氏股份同期分别上涨20%、17.7%。
不过，中粮期货分析师熊宽认为，猪价快速上涨来自于阶段性供需错配，基本面并未好转到趋势反转，阶段性补涨难以延续，预计近期猪价震荡偏弱。
农业农村部猪肉市场分析预警首席分析师张学彪认为，受近两年产能扩张影响，国内生猪供给仍将会高于上年同期。虽然国内外价差显著缩小，有利于减少猪肉进口对国内市场冲击，但猪肉及猪杂进口仍将保持较高水平，压制猪价涨幅。
“猪周期”已至底部区域
生猪养殖者深深为“猪周期”所困扰。广发证券资深宏观分析师盛旭表示，国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4年，遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。猪周期的经验判别指标有周期时长(经验规律)、存栏量(供给指标)、猪粮比(盈利指标)等。目前市场大致处于“猪价下跌-能繁母猪淘汰”这一环节。
根据上述猪周期，生猪存栏量大幅下降的同时，往往对应猪价的反弹。但今年以来，猪价与生猪存栏量却同时出现剧烈下降。5月中旬，22省市猪肉平均价格仅为15.86元/公斤，跌破2010年三季度以来的最低点。同时，4月份生猪存栏量由去年末的34153万头下降到33439万头。
“这并不标志着经验规律的失灵，后推处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期仍接近于完全重合。”盛旭表示，尽管生猪存栏数据可能存在低估，存栏量对猪价变化的响应实时性下降，但猪肉价格仍然受到存栏量的滞后影响。目前猪价增速仍在下降，但从2017年3月开始的一波存栏量下滑来看，它的滞后传导作用有利于猪价企稳。后推12期且逆向处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期基本重合，目前可能处于猪价的底部区域。
“猪周期”是如何形成的?由于猪肉等畜产品养殖周期长、不易储存，价格涨跌趋势延续的周期也比较长，这是“猪周期”形成的一个主要原因。
熊宽认为，2017年是本轮“猪周期”价格下降的第一年，但行业整体上仍维持盈利，2018年则属于后周期，因产能相对过剩，猪价有望维持低位震荡探底态势。
“基于供求格局有所好转、生猪价格震荡回升的行业研判，建议可逐步布局生猪养殖板块。”申万宏源证券分析师赵金厚指出，预计生猪价格后市将震荡回升，底部抬高。2018年一季度猪价下跌，养殖户补栏积极性减弱，三季度生猪供给有所减少，猪肉库存逐步消化，大型养殖企业开始挺价，生猪价格预计仍会回升，预计生猪价格回升至12元/公斤左右，回升幅度15-20%。但行业产能似乎并未出现大幅减少或“出清”，大型养殖企业规模扩张步伐虽然有所放缓，但大量在建工程仍在推进，散养户因2016-2017年赚钱尚在坚持(目前饲料价格也有所下调)。猪价上涨，养殖户补栏积极性有所恢复(仔猪价格回升)，供给逐步增加。
猪粮稳市场稳
“‘猪周期’通常会加大养殖户生产经营的不稳定，影响养殖户生产效率的提高，也不利于全行业参与者的稳定经营。”姚桂玲表示。
我国自古就有“猪粮安天下”的说法，生猪养殖业作为我国农业和农村经济的支柱产业之一，产业规模超万亿元，对国计民生具有重要影响。长期以来，生猪价格受多种因素影响，波动较大且频繁。
据中国畜牧业协会数据，2003年以来我国生猪价格已经形成四个较明显的周期，从价格最低点到最高点上涨幅度分别达到65%、183%、113%和83%。深受“猪周期”困扰，生猪相关企业缺乏避险工具，尤其规模化养殖后，生猪价格的大幅波动给企业经营带来了较大压力，产业各主体对生猪期货等风险管理工具的需求十分强烈。
姚桂玲建议，可以借鉴国外生猪养殖市场。例如美国，虽然也存在猪周期，猪价波动也很大，但会借助金融工具，运用生猪期货、玉米期货和豆粕期货进行期货和现货的套期保值，以此抵御和抗击市场风险。
多年来，相关企业一直呼吁尽快推出生猪期货等风险管理工具。据权威人士透露，生猪期货立项申请已于今年2月获批。作为全球最大的畜牧品种和我国最大的农业品种，生猪期货的上市将为我国生猪养殖企业提供有效的风险管理工具，进一步助力我国农业产业健康发展。
市场人士表示，生猪期货上市后，将在完善我国生猪价格形成机制、辅助产业稳定经营利润等方面发挥重要作用。一方面，生猪期货参与群体多元、开放，包含了生猪养殖、屠宰企业和贸易商，信息交流更充分，能够为产业提供公允的远期价格。养殖企业可以参考远期价格调整养殖规模，避免由于“羊群效应”盲目增减存栏量而引起的价格周期性剧烈波动，从而有助于解决行业的“猪周期”难题。
另一方面，生猪期货将为生猪产业提供有效的风险管理工具。生猪养殖企业可以根据出栏计划在期货市场提前卖出锁定销售利润，稳定养殖经营活动，解决规模企业快速扩张的后顾之忧，推动行业规模化水平的进一步提升。
下行通道，中小养殖户 如何度过“猪周期”?
猪周期是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈，是“供给不足→猪价上涨→养殖规模扩大→供给过剩→猪价下跌→养殖规模缩减→供给不足”的循环，也由此造成了猪价明显的周期性波动。
“目前商品猪出栏价低迷，是由于产能过剩引发的。2017年，随着家庭散养户与小型散养户的退出，半自动人力化养猪逐渐被全自动的机械化养猪所取代，养猪业的生产效率逐渐提升，2017年全年猪肉产量5340万吨，同比增长0.8%，超过了我们的消费需求。生猪价格低迷遭到最大伤害的莫过于中小型养殖户，但危机就是机遇，养猪户应以提升生产效益为主要抓手，通过生产设施条件的改善及管理的加强提升自身抗风险能力，跟上现代畜牧业发展趋势。”宁德市农业科学研究所研究员叶耀辉说道。
近来，虽然全国有21个省出现猪价反弹，但多数专家认为，这只是短期反弹，猪肉价格仍处于下行周期，养殖户不可掉以轻心。
商品猪养殖户的窘境
4月22日，吃过早饭，缪带弟就和工人准备好饲料，开始喂养嗷嗷叫唤的商品猪。今年27岁的缪带弟是土生土长的柘荣县城郊乡际头村人，她的养猪场就建在离村不远的山坳里。“过去都是自然配种圈养模式，生猪出栏率低，养殖效益也不是很好。近年来，在当地政府部门的帮助下，采取人工配种，实行产房科学化等标准化养殖模式，养殖规模也逐渐扩大。”缪带弟说，正当效益渐渐有所好转时，猪价下跌给了她一个措手不及，这3个月损失了100多万元。
去年，生猪出栏价达到每公斤15.8元的新高之后，几乎所有的养殖场都扩大了养殖规模。缪带弟也不例外，养猪场最高峰时，生猪存栏量达到5000多头。“现在经过减栏只剩下2000多头生猪了。”缪带弟郁闷地说道，随着今年猪价的持续走低，最低时生猪每公斤出栏价跌到10元左右(成本价每公斤14元左右)，为了减少损失，她只能忍痛出售。
缪带弟算了一笔账，目前养猪场有大猪、中猪和小猪2000多头，大猪每天要吃3公斤全价饲料(营养搭配好的饲料)，中猪2公斤，小猪一般在0.5至1公斤左右，平均每头猪一天要吃1.5公斤饲料。而它们吃的饲料都不一样，价格也不一样。“哺乳期的猪吃的是哺乳料，每包(40公斤)160元，怀孕期的猪吃的是怀孕料，每包120元，仔猪料好的要190元左右，中猪料120元，大猪料115元。”这样算下来，每天就要消耗3000公斤的饲料，加之每吨饲料上涨50元左右，因此出栏一头生猪要亏损500至600元不等。
位于尤溪县西滨镇的一家小规模养猪企业，现在备案存栏2000多头猪。企业负责人刘敬皱着眉头说，从今年1月起，企业就全力抛售已养成的大猪，存栏数已降至1700多头，多为中猪和哺乳小猪，大猪存栏仅剩100多头。
养一头猪，算上饲料、人工成本、母猪及药物保健等各种费用，一头猪的养殖成本至少要每公斤12元以上。每卖出一头大猪就亏损200元至300元，猪价低位运行后，公司卖出1000余头猪，一下子就亏损了20多万元。
尤溪县农业局畜牧站站长张宏盛说，2017年底，尤溪县有存栏250头以上的规模养殖场118家，其中存栏5000头以上养猪场8家，存栏约22万头。因近年生猪价走低，加上玉米等饲料原料的价格有所回升，养殖成本增加，不少养殖户开始减栏，目前全县生猪存栏减至20万头左右。
专家建议要有差异化养殖理念
“在整体猪价都不理想的环境下，中小养殖户应该有差异化养殖理念。”宁德市农科所高级畜牧师王金宝说。他解释说，中小养殖户之所以规模不大，就是因为缺资金。缺资金，技术、工艺、设施就跟不上，因此，同样生产规模，与现代化养殖场相比，养殖成本就更加高昂。成本居高不下，造成在当前猪价低迷的情况下，大型的养猪场能够抵御市场风险，中小养殖户就举步维艰了。
缺资金现状，不是想改变就能改变的。但养殖观念却可以改变，在残酷的竞争中，更要有差异化养殖理念。
这个差异化是养殖种类的差异化，中小养殖户要扬长避短，可以养殖当地的特色猪，这样就不会与大企业正面竞争。这个差异化是养殖方式的差异化，绿色无公害猪肉是市场的需求，猪是杂食性动物，中小养殖户要充分利用当地饲料资源，使用低成本饲料原料代替部分全价料。
这个差异化是消费人群的差异化，可以根据不同年龄段的消费者，量身养殖各自口感的猪肉。
这个差异化是销售渠道的差异化，中小养殖户可以从网上订购价廉物美的饲料，也可以网上销售质高价优的猪肉，让“互联网+养殖”成为中小养殖户躲避风险的港湾。
王金宝说：“总之，千方百计降低养殖成本，提升所产肉猪的竞争力，是差异化理念的根本。”
特色养殖并不是唯一出路
日前，记者来到福州市台江区广达路420号，这里是福安野花猪福州专卖店。售价板上写着：五花肉56元/公斤，排骨90元/公斤，猪蹄76元/公斤。
专卖店负责人杨进军说，这个店已经开张1年多了，他们每天到福安进货，在闽侯食品公司上街屠宰场宰杀后供应市场，一天能卖到10头左右。专卖店是定人定量销售，要事先预约，否则就买不到。
65岁的顾客王一妹说，这野花猪味道很好，特别是猪蹄更劲道，她隔三岔五就来买一次。当问到价格是否能接受时，她的回答是：“一分钱一分货。”
每到早上8点，在福安松罗乡松罗村的两坵田山头上，都能听到阵阵欢快的哨声。哨声中，1000多头福安野花猪，成团成伙涌向饲料投放点，“哼哼”吃起地瓜、黑麦草等饲料。福安市山地野花猪生态放养基地的负责人郑建全说，这些猪都在山林中放养，平时各自找食，吃青草、野菜，喝山泉水。为了让猪长得更好，每天上午8时、下午4时，基地就给散养在外的野花猪补充饲料。
“猪饲料都是自己种的，肥料是猪的粪便。这些猪要放养1年才能出栏，出栏价每公斤在30元左右。”郑建全补充道。
宁德市农科所高级畜牧师王金宝还是福安野花猪养殖推广负责人。他介绍说，福安野花猪适应性好、生活力强、耐粗饲，肉质风味好。放牧饲养福安野花猪投入少，见效快，饲养成本低，效益高。郑建全原本是松罗村的贫困户，2015年9月开始养殖福安野花猪，2年多的光景，他的资产就达到了100多万元。
据了解，截至目前，我省省级畜禽遗传资源保护猪类品种有槐猪、莆田黑猪、闽北花猪、武夷黑猪、官庄花猪。但近几年来我省最广泛养殖的猪类品种，却偏重于长白(兰德瑞斯)、大白(约克夏)、杜洛克等外来品种。主要是看中外来品种猪的生长速度快、出栏周期短的优势，却未看到养地方品种猪有两个长处。其一，地方品种猪大都形成了定向销售渠道，生长周期长，养殖总量不高，受市场波动的影响较小，对“猪周期”冲击有较好的抵抗力。其二，地方品种猪是本地千百年间驯化形成的品种，对环境有更强的适应性，表现出耐粗饲、早熟、繁殖力强的特点，肉嫩、味香，具有广泛的市场知名度。
专家指出，随着我国逐步放开冷冻肉制品进口数量，将不断稀释消费市场对猪肉的需求。在某种程度上，这也是造成猪肉价格持续走低的一个因素。因此，特色化养殖也需要紧跟市场节奏，适度调控养殖总量，切忌一哄而上。
专家建议，未来，生猪产业可以走产—供—销—加全产业链的模式，对每个环节进行成本的精准控制，有效降低成本。通过调整上市时间，消化过剩产能等综合手段提高产品附加值，增加养殖收益。
猪周期失效了么?
今年以来猪价与生猪存栏量同时出现剧烈下降，猪周期关注度上升。5月中旬，22省市猪肉平均价格仅为15.86元/千克，跌破2010Q3以来的最低点。同时，4月份生猪存栏量由去年末的34153万头下降到33439万头。
猪周期是一个什么样的周期?经验判别指标有哪些?国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4年，遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。猪周期的经验判别指标有周期时长(经验规律)、存栏量(供给指标)、猪粮比(盈利指标)等。目前市场大致处于“猪价下跌-能繁母猪淘汰”这一环节。
猪肉价格最直接的决定因素是生猪屠宰量而非存栏量。在猪价的逻辑链条中，存栏量代表着生猪供给和库存的双重涵义，但屠宰量才是猪肉供应最直接的因素。猪价与生猪屠宰量表现出显著的负相关性。
存栏量与屠宰量在大多数情况下同向变动，但在2011-12年、17-18年出现背离。由于生猪饲养周期为12-14个月，因此出栏数据相对存栏数据滞后一年左右的时间;而出栏情况与屠宰量走势比较贴合。这种先行滞后关系使得生猪供应量与屠宰量走势并非时刻保持一致。此外也受到PSY(母猪年产活仔数)上升的影响。
悲观预期下的价格-供给循环。当生猪饲养的盈利情况较好、且市场对猪价存在乐观预期时，养殖户更倾向于生猪压栏、在更高的价格宰杀并出售猪肉;反之，则更愿意在价格没有进一步下跌之前提高屠宰量，增加供给，同时减少补栏，存栏量出现收缩。2011年8月至2012年11月，以及2017年3月至今，这两个时间段都属于后一种情况，发生了预期跌价-加速宰杀-供给增加-价格下跌的循环。
但这并不标志着经验规律的失灵，后推处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期仍接近于完全重合。尽管生猪存栏数据可能存在低估，存栏量对猪价变化的响应实时性下降，但猪肉价格仍然受到存栏量的滞后影响。目前猪价增速仍在下降，但由2017年3月开始的一波存栏量下滑来看，它的滞后传导作用有利于猪价企稳。后推12期且逆向处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期基本重合，目前可能处于猪价的底部区域。
风险提示
经济超预期变动
破解“猪周期”魔咒 养殖业呼吁加快上市生猪期货
进入2018年，阿根廷天气持续干旱，减产预期逐步兑现;国内养殖行业景气度下滑，生猪养殖步入亏损周期。在如此复杂和不确定的环境下，2018年豆粕行情将如何演变?是延续供需平衡、维持低位震荡，还是熊牛转换、持续反弹?
受“猪周期魔咒”困扰
在5月25日举办的“方正中期2018年饲料养殖产业风险管理研讨会”上，相关人士介绍，中国作为全球第一人口大国，分布着全球最大的蛋白消费市场，由此带动了国内饲料、养殖产业的不断发展和壮大。然而，因产业上游的种植结构失衡，主要原料之一豆粕来源主要依靠进口大豆进行压榨，产业链延伸较长，会受到不确定性的国际经济、金融及产业因素影响。尤其是进入2018年以来，豆粕价格波动愈发剧烈，给产业链各环节参与主体的生产经营带来了严重困扰。
与此同时，国内生猪养殖行业也深受“猪周期”魔咒困扰，步入“猪周期”下行阶段，农历春节后出栏价格持续下跌。芝华数据研究员袁松分析，猪价虽然创下8年来的新低，但农户的养殖亏损还未创新低。玉米豆粕价格近期虽有上涨，但仍远低于2014年时的价格;平均价格大约低20%。由于饲料原料成本的下降，养殖利润的跌幅远小于猪价的跌幅。目前自繁自养大约亏损200多元/头，远好于2014年亏损最严重时平均350元/头。
“行业产能恢复、养殖效率提升、出栏体重增加。”袁松分析，三重因素叠加，导致市场供应较低谷时，增加了2成。如此大幅的供给增加，在消费相对稳定的情况下，必然导致价格的大幅下跌。
“生猪出栏屠宰量同比偏高，存栏环比下降的较快猪价和养殖利润处于历史最低水平。”红猫资管张春鸣介绍。
他说，猪粮比处于历史低位，养殖业低迷，不支持豆粕价格和基差的持续上涨。
对于后市，张春鸣认为，当中美经贸磋商达成共识后，大豆和豆粕还是要回归到自身的基本面。国际大豆价格需要关注三方面：美豆陈作库存的下调空间、美豆新作的生长情况，尤其是要关注天气以及国际宏观环境对南美汇率及卖货贴水的影响。
而对于国内豆粕交易者而言，他建议关注下游需求的恢复情况和油厂的压榨利润及后期采购。
产业链积极利用期货避险
与会的相关人士还介绍，自国内豆类相关期货品种上市之后，大豆压榨产业链各方主体积极参与，探索并利用期货期权等金融衍生品工具进行风险管理，形成了基差交易、期现结合、“期货+保险”等有效的风险管理模式，积累了宝贵的操作经验，值得各方学习参考。
但在此过程中，参与主体中因人才、信息、经营管理等差异，操作效果也有云泥之别。生猪期货在历经了近20年的研究准备后，上市进程自去年下半年加速推进，立项已获证监会通过，相信在不久的将来也会成为养殖产业链进行风险管理重要的一环。
据介绍，为加大对饲料养殖产业的服务力度，及时给各位行业同仁提供更加有效的风险管理解决方案，同时满足不同环节参与主体的个性化服务需求，方正中期期货公司于今年3月初正式组建了农产品委员会来专门推动和协助各业务部门的产业服务工作。主要工作规划如下：一、通过其自身的信息和产业渠道及时搜集行业内相关信息，通过信息共享平台发布;二、通过组织或参与产业调研，掌握最真实有效的关联信息，形成深度调研分析报告;三、为企业进行系统的期货相关专业培训，帮助企业培养人才;四、联合方正集团旗下方正物产、方正证券、期货现货子公司，为企业量身打造产业客户服务方案;五、不定期组织行业交流会积累产业链资源，建立互动平台;六、推广“期货+保险”，联合银行、保险公司，共同服务实体企业。