中美贸易战阴影不散，豆粕价格大涨

发布时间：2018-04-12 来源：中国金融商报，中国饲料在线

    1.中国大豆高度依赖进口，依存度高达85%，美国大豆占三分之一
 

    2017年全年，我国大豆产量1494万吨，进口大豆9554万吨，目前我国对美大豆的依存度高达85%，其中来自美国大豆的有3285万吨，耗资139.4亿美元，占进口总量的1/3。全球超60%的贸易大豆都是由中国进口。 目前我国大豆进口单价折合人民币约3200元/吨，如果加收25%关税后，价格达4000元/吨。
 

    2.南美大豆对中国的出口增量有限，阿根廷大豆减产，大豆供需转紧张
 

    如果中国不从美国进口大豆，自然转向南美大豆主产区巴西和阿根廷，但两国的大豆产量在1.5亿吨左右，扣除国内消费，出口中有80%的大豆都已经向我国进行出口，剩余的20%向欧盟、日本等出口，所以我国从巴西、阿根廷的进口比例已经很大，再增加出口比例，流入增量有限，南美大豆难以对美豆进行大幅替换。

    今年阿根廷遭遇干旱，大豆会减产1500万吨左右，又会减少阿根廷对我国大豆的出口量，必然使南美大豆价格水涨船高，推动大豆全产业链价的价格上涨。

    3.我国大豆是养殖业的上游原料，需求刚性，供需边际变化会加剧大豆产业链的价格上涨，特别是豆粕的上涨
 

    大豆是国际贸易中自由化程度最高的农作物，除了豆类食品（主要是国内的非转基因大豆），进口大豆主要用于榨油和豆粕，豆粕作为饲料的主要蛋白来源，储存难度高，需求刚性大，无法进行库存消耗保证供给，进口美大豆的减少，会使豆粕供给偏紧。

    4.假设中国增加从美进口的大豆关税25%，成本要上涨多少

    按上周五美豆主力5月合约收盘价格1034美分，按节前收到的巴西5月装船对5月合约的大豆贴水210美分核算进口大豆理论成本3379元/吨。假设按对美豆加税25%关税后，同样的条件美豆理论成本提高至4079元/吨，提高700元/吨。按节前沿海四级豆油均价5600元/吨评估，豆粕理论成本3155元/吨。若成本提高后，假设豆油价格提高到6000元/吨，豆粕理论成本上提至3948元/吨，提高793元/吨。当然这里有假设豆油价格仅上提了400元/吨，油能上提多少决定着粕价可能存在的上提空间。

    在中美贸易战中，我们最近要格外的关注着巴西大豆贴水价格的变化。现在巴西大豆近月装船的贴水在210美分，是历史同期最高的水平。贴水价格的上涨，是对成本上涨的一种真实推动，对国内油粕价格提高亦是一种支持。建议是现在中美贸易摩擦还在发酵中，暂难用常规的大豆基本面思维或是内外价差系统来表达对行情发展畸形的不合理状况。事件在没有解决之前，尽管现在盘面套保利润非常丰厚，价格仍容易保持上涨的基调。