行业近况：
 

　　中国方面，上半年原奶同比增产3%，但截至7月奶牛存栏同比下滑超过5%。我们草根调研显示主产区奶农亏损严重，部分规模牧场亦面临较大压力。8~9月正值每年度青贮饲料备货期，但散户因现金流问题无力准备饲料而倾向杀牛的情况正在增加，因此下半年散户退出情况有望加剧且国内原奶产量可能下降。全球方面，当前盈利能力同样较差，生产积极性低。恒天然已经根据减产预期主动“控量振价”，应当密切关注新产季(8月开始)主产国或地区减产的可能性正在上升(不确定因素是大宗商品走势)。
 

　　短期看，上半年全球乳品供应过剩和价格暴跌(尽管本次恒天然拍卖价格暴涨)可能继续使得下半年中国乳制品市场(包括婴幼儿配方奶粉)竞争形势保持严峻。
 

　　评论：
 

　　中国乳原料价格走势：上周，国内生鲜乳均价3.41元/千克，环比持平，同比降13.7%。8月牧场经营者生鲜乳销售均价：现代牧业4.48元/千克，环比降0.2%，同比降8.6%;中国圣牧非有机原奶4.38元/千克，环比降0.2%，同比降6.9%;圣牧有机原奶5.36元/千克，环比降0.1%，同比降1.5%。8月18日，恒天然全部产品拍卖均价1，974美元/吨，环比升14.8%，同比降34.2%(拍卖量36，904吨，环比降23.9%，同比降23.4%)。
 

　　国内乳业供给量：7月国内奶粉进口累计值49.9万吨，同比降38.0%。7月国内液奶进口累计值22.7万吨，同比升20.8%。7月国内液奶产量累计值1，390万吨，同比升1.8%。

 

　　风险：
 

　　全球继续增产;需求复苏低于预期;原材料价格大幅波动。