祖代鸡产能去化奠定行业周期反转趋势

 

　　祖代鸡原始产能持续收缩奠定鸡养殖行业周期反转的大趋势。截至7月12日，祖代鸡存栏量144.12万套，相比今年年初以及去年同期分别下降13.4%和8.79%,其中在产祖代鸡存栏110.46万套，后备祖代鸡存栏33.66万套。我们认为，后期在白羽肉鸡联盟协会约束以及中国对美国禽相关产品的进口禁令的作用下，祖代鸡存栏量将有望持续下行，且有超预期可能，鸡养殖行业在此背景下确立了周期反转的大趋势。

 

　　中游父母代产能开始淘汰带动鸡价回暖

 

　　我们认为，前期制约白羽肉鸡行业价格上涨最大的制约在于中游父母代的产能过剩。而从现阶段来看，父母代产能从高位已经开始持续淘汰。从存栏来看，截至7月12日，父母代总存栏量1948.53万套，较今年高点下滑7.15%,其中在产父母代存栏1095.07万头，较今年高点下滑9.68%,后备父母代存栏853.46万套，较今年高点下滑9.2%。从价格来看，由于产能过剩，父母代鸡苗均价自年初以来持续下跌58.3%,随着父母代存栏量自5月以来连续两个月持续下滑，父母代鸡苗均价逐渐企稳，淘汰父母代鸡价格也同时出现回升。

 

　　我们认为，后期鸡价有望持续回暖。主要基于：（1）父母代产能过剩情况下半年将得到缓解。随着祖代鸡产能淘汰加剧，中游父母代存栏量自5月高点持续下滑，跌幅达到7.15%,父母代产能过剩情况改善将从供给层面推升父母代鸡苗价格（目前已企稳）及商品代鸡价（自5月底已开始反弹）。（2）猪价快速上涨将带动鸡价回升。由于替代效应，历史上当猪鸡价格比接近2或超过2时（目前价格比为2.15），鸡价会受猪价带动上涨，从而缩小这一比价，使其维持在1.5左右的正常水平，后期猪价的超预期上涨将进一步拉动鸡价回升。

 

　　鸡养殖股目前仍具有估值和盈利双重空间

 

　　从行业盈利角度看，2011年猪价到达20元/公斤的历史高点时，白羽肉鸡价格达到11元/公斤（历史最高点为11.1元/公斤），较目前价格具有34.1%的空间；毛鸡养殖利润2011年最高达到5.23元/羽，较目前水平具有近3倍上涨空间，且ROE水平同样具有加大改善空间。